커버드 콜(Covered Call) 투자 전략의 이해

안녕하세요. 배당성장주로 경제적 자유를 꿈꾸는 친절한꼬북c입니다. 

 
오늘은 커버드 콜(Covered Call)전략에 대해 공부한 내용을 정리해보려고 합니다.
 
 

▶ 주제 : 커버드 콜 전략에 대한 이해 
       Ⅰ. 옵션이란?
       Ⅱ. 커버드 콜 전략이란?

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커버드 콜을 이해하기 앞서, Call(옵션)이라는 파생상품에 대한 이해가 필요합니다. 
 

Ⅰ. 옵션(Call)이란?

옵션은 복권과 비슷하다고 생각해 볼 수 있습니다. 
 

 

▣ 복권을 산다고 가정해본다면? 

복권을 사려면 돈이 필요합니다. 일종의 권리를 사는 것입니다.
당첨이 되었을 경우에는 당첨금을 받을 수 있습니다.

당첨이 된다면, 당첨금을 받게 되지만,
당첨이 되지 못하더라도,  복권을 구매한 비용만 사라지게 됩니다.
 
구매자는 어떠한 손해도 부담하지 않습니다.
 

 

▣ 옵션 매수자의 손익구조

옵션 매수자도 복권과 비슷한 손익구조를 가집니다.
 
옵션 매수자는 해당 수익구조에 참여한 대가로 '프리미엄'이라는 옵션비용(복권 구매비용)을 옵션 매도자에게 지불합니다. 이후에 정해진 시기가 되면, 그 당시 기초자산의 가격 변동에 따라 수익/옵션 구매비용(프리미엄)만큼 손해가 결정됩니다. 
 
 

▣ 옵션과 복권의 차이점

복권의 경우, 복권을 발행하는 주체가 1개(정부)이고, 수많은 참여자들이 구매하는 구조입니다. 
 
옵션의 경우, 옵션 1개를 매수/매도하는 1:1 주체간의 계약이 이루어 진다는점에 차이가 있습니다.
 
 

▣ 옵션의 만기 

옵션을 매수/매도하는 사람들은 만기시점에 기초자산의 가격에 따라 서로 손익을 부담하므로 투명하게 결정된 만기가
존재합니다.
 
일반 주식의 경우, 매수하고 나면 1년이든 100년이든 기간의 한도가 거의 없다고 볼 수 있습니다. 가지고 있는 주식을 파기하는 순간 바로 만기가 됩니다. 
 
옵션의 경우, 뚜렷한 만기가 있습니다.
만기일에 손익을 청산하고 나면 해당 권리는 사라지게 된다는 특징이 있습니다. 
 

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▣ 콜 옵션의 이해

콜(Call)이란 매수를 뜻합니다.

특정 가격에 해당 기초 자산을 구매할 수 있는 권리를 말합니다. 
 
즉 가격이 100인 콜옵션이 있고, 이 옵션의 프리미엄이 5라면, 콜옵션의 매수자는 5라는 프리미엄 비용을 지불하는 대신 나중에 기초자산을 100이라는 가격에 살 수 있는 권리를 얻게 되는 것입니다. 
 
이러한 옵션을 매수한 투자자의 경우, 향후 기초자산의 가격이 105이상이 되면, 처음에 지불했던 프리미엄 비용까지 감안해서 수익을 낼 수 있게 됩니다. 이 수익구조를 그래프로 나타내면 다음과 같습니다. 

기초 자산의 가치가 100이하이면 조금 떨어지던, 폭락을 하던 매수투자자의 손실은 지불한 프리미엄 5로만 고정됩니다. 반면 기초자산가격이 105 이상으로 올라간다면 올라간 만큼 수익을 얻을 수 있는 구조입니다. 
 
어떤 투자자가 가격 급락에 따른 위험을 일정 수준으로 방어하고,
반면 가격상승에 따른 이익은 추구하고자 할때 이러한 콜옵션 매수전략을 사용하면 적합합니다. 
 
 

▣ 풋 옵션의 이해

이와 유사한 구조의 옵션으로 풋(put)옵션이 있습니다. 구조는 유사하지만 수익구조는 정반대입니다.
 
콜옵션은 나중에 특정 가격으로 살 수 있는 권리를 뜻하지만,
풋옵션은 나중에 특정가격으로 팔 수 있는 권리를 옵션 매수자에게 제공합니다.
 
그러므로 콜옵션 매수는 기초자산 가격이 상승해야 수익을 얻지만,
반대로 풋옵션 매수는 기초자산 가격이 하락해야 수익을 얻는 구조라고 볼 수 있습니다. 
 

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▣ 콜옵션을 매도하는 사람의 수익구조

옵션 매수/매도자의 관계는 1:1이므로 옵션 매수자 수익구조의 정반대가 됩니다. 
 
옵션 매도자의 경우 옵션 매수자로부터 프리미엄을 받습니다. 대산 나중에 기초자산 가격에 따른 책임을 부담해야 합니다. 콜옵션 매수자는 나중에 기초자산의 가격이 오르면 수익이 납니다.
 
즉 그 반대인 콜옵션 매도자는 동일한 상황에서 손실이 나게 됩니다. 그리고 손실에 한도는 없습니다. 

콜옵션 매도자의 수익구조를 그래프로 나타내면 다음과 같습니다. 

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Ⅱ. 커버드 콜(Covered Call) 이란?

커버드 콜이란 앞서 설명한 콜옵션 매도를 활용한 투자전략을 말합니다.

커버트 콜 전략은 주식 매수 + 콜옵션 매도로 구성됩니다.
 

 (주식만 매수)

주식을 매수하면 수익구조는 주식의 가격에 연동됩니다. 매수한 가격대비 오르면 수익을 보고, 떨어지면 손실을 봅니다.

▶ 그런데 여기에 콜옵션 매도를 병행한다면?

(주식 매수 + 콜옵션 매도)

앞서 설명한 내용과 같이 옵션을 매도하면 매도자는 매수자로부터 프리미엄을 받을 수 있기 때문에 전체 포트폴리오 수익률은 주식의 수익률 대비 옵션 프리미엄만큼 이익을 얻게 됩니다.
 
주식 가격이 하락하던, 상승하던 주식 가격보다는 무조건 프리미엄 금액만큼 조금 더 이익이 발생한다는 것입니다.
 
물론 주식가격이 하락하면 옵션 프리미엄 수익이 있다고 하더라도, 전체 포트폴리오 수익률의 하락을 막을 수는 없습니다.
 
 

▣ 커버드 콜 전략의 수익구조

아래 그램은 커버드 콜 전략의 수익구조를 나타냅니다.
 
하락장과 완만한 상승장에서 커버드 콜 전략이 일반적인 주식매수 전략보다 어떤 이점을 가지고 있는지 보여줍니다.

 
다만 주식의 가격이 옵션 행사가격 이상으로 급등하게 된다면, 이야기가 달라집니다.
 
주식은 가격이 오를수록 수익을 내지만, 매도한 콜옵션은 특정 가격 이상에서는 손실이 나기 때문에 수익과 손실이 상쇄됩니다.
즉, 주식가격이 상승하더라도 커버드 콜 전략 포트폴리오의 수익률은 일정 수준으로 제한되는 것입니다.
 

▣ 커버드 콜 전략의 장/단점

▶꾸준한 인컴(income) 창출이 가능

커버드 콜 전략은 콜 옵션 매도를 통해 매수자로부터 프리미엄을 얻기 전에 일반적으로 주식의 성과 + α의 수익률을 기대할 수 있습니다. 이러한 전략을 사용하는 펀드의 경우 주기적으로 옵션매도를 수행하기에 옵션 매도를 할 때마다 프리미엄이라는 수익을 꾸준히 확보할 수 있다는 것이 장점입니다.
 
▶주가 변동의 위험성
하지만 주식에 많은 비중을 두고 투자하는 상품인 만큼 주식가격 변동에 따른 위험성이 존재합니다. 이러한 변동성에 대한 위험을 인지하고 상황에 맞는 투자를 해야할 것입니다.
 
또한 국내 시장의 경우, 개별 종목에 대한 옵션 거래가 불가능하고, 주가지수에 대한 옵션거래만 가능합니다. 커버드 콜 전략을 활용함에 있어 투자하는 주식을 주가지수 인덱스를 사용한다면 문제가 없지만, 만약 주가지수 인덱스가 아닌 개별주식을 활용할 경우, 주식가격의 흐름과 옵션가격의 흐름이 맞물려 움직이지 않을 위험이 존재합니다. 해외시장의 경우, 개별 종목 옵션이 거래가 되기 때문에, 이러한 위험성은 상대적으로 덜하다고 볼 수 있습니다.
 
 

▣ 안정적으로 커버드 콜 전략을 활용하려면?

커버드 콜 전략은 콜옵션 매도로 인한 꾸준한 프리미엄 수취가 가능하다는 장점이 있지만, 주식의 가격 하락시에는 큰 손실을 보게 되어 있습니다. 또한 주식이 급등할 경우에도 수익이 제한된다는 한계점이 있습니다.
 
결국 옵션과 같이 투자하는 주식의 안정성이 전체 포트폴리오의 수익에 중요한 영향을 끼친다고 볼 수 있습니다. 최대한 주식이 하락하거나, 급등할 일이 없는 안정적인 주식에 투자해야만 커버드 콜 전략의 장점을 활용할 수 있습니다. 이러한 종목을 골라서 주식에 투자한다면 성공적인 투자로 이어질 수 있습니다.
 
커버드 콜 전략은 꾸준한 인컴 창출이라는 특징을 가지고 있습니다. 전체 포트폴리오 구성에 있어서 일정부분 활용한다면, 안정감 있는 포트폴리오 구성이 가능할 것입니다. 하지만 위에서 언급한 대로 주식의 성과에 따라 손실의 가능성이 있는 만큼 위험을 반드시 인지하고 투자에 임해야 할 것입니다.
 
 
 
이상으로 글 마칩니다. 

감사합니다.